上市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却(què)是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等(děng)的(de)退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能力(lì)美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的(de)标的(de)。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市(shì)场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资(zī)产美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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