作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人>3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人)出行需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业(yè)价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪(zhū)需(xū)求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物(wù)价水平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归(guī)至正常(c乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人háng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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