上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市(shì)而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市(shì)的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等(d中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥ěng)条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及(jí)其(qí)他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥(de)变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了(le)，一些规则(zé)制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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