核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不(bù)确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付(fù)率(lǜ)，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在(z解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音ài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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