金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通(奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久吗多久tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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