昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时表示(shì)，4国民党任公是指谁，任公指的是什么月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的(de)相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利(lì)多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(国民党任公是指谁，任公指的是什么tǒng)计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看国民党任公是指谁，任公指的是什么，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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