上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗交易日低百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗(dī)于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债(z百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗hài)的(de)退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而(ér)不见了(le)。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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