银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机(jī)的(de)速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份就去(qù)做降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高(gāo)利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济(jì)继续(xù)减速也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季(jì)度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的(de)结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗要的(de)是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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