银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向近期曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意干预(yù)该(gāi)银(yín)行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息力(lì)度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高水平(píng)进一步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可(kě)能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速(sù)也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出(chū)占可支配收入的(de)比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不(bù)排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近的(de)美(měi)国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费(fèi)信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也是近(j嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念diìn)段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可能嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更(gèng)多(duō嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di)担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说。

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