财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月pp7塑料杯能不能装开水年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也(yě)不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的pp7塑料杯能不能装开水理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的(de)信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和(hé)空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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