5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行(xíng)业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经(jīng)营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规划中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力。

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