近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下(xià)子(zi)公司(sī)兴福电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)。公(gōng)司磷酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等级(jí)由高(gāo)到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大(dà)客户(hù)为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司(sī)发(fā)生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但(dàn)由于其性质(zhì)、金(jīn)额(é)或发(fā)生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的(de)集成电路(lù)用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金(jīn)二(èr)期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务(wù)方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关(guān)业务的(de)主体(tǐ)，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在(zài)公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易(yì)。

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