四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次性调(di作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出ào)整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再(zài)宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在(zài)前(qián)期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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