近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题，外资(zī)机构(gòu)加强(qiáng)研究。不少(shǎo)国(guó)企、央企上(shàng)市公(gōng)司已获(huò)外资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企已成为“市场关(guān)注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号(hào)，投资者可从(cóng)中挖掘(jué)盈利能(néng)力持续改善的标的，从(cóng)而获得(dé)长期稳健的(de)投资回(huí)报。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期国(guó)企成(chéng)为A股(gǔ)市场关(guān)注焦(jiāo)点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶(jīng)盛(shèng)机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金前十(shí)大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元(yuán)人(rén)民币不等。

　　近(jìn)期北向资金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市(shì)公(gōng)司财(cái)报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻身国企的前十大的股东行(xíng)业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资局、科威(wēi)特政(zhèng)府投资局等多(duō)家主权财富基金增持(chí)多家国企(qǐ)央(yāng)企A股上(shàng)市公司股票(piào)。例如科(kē)威特政府投资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局(jú)一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截(jié)止4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再(zài)如，富达旗(qí)舰中国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓(cāng)股包括(kuò)：阿里巴巴(bā)、腾(téng)讯控股(gǔ)、工商(shāng)银行(xíng)、建设(shè)银行、中国石化、华(huá)润置(zhì)地、中银航空租(zū)赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少(shǎo)国企公(gōng)司。而基(jī)金在4月对这些国企(qǐ)进行了(le)幅(fú)度不(bù)一(yī)的加仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的讨(tǎo)论热(rè)度(dù)正在(zài)上升。

　　富(fù)达(dá)在最新一篇研究报(bào)告(gào)中解释了他(tā)们对于国企改革(gé)的看法。报告认为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜事(shì)，但是(shì)这一次国企改革(gé)事(shì)关重(zhòng)大。而资本市场显然已经关(guān)注到了“国企”主题。举(jǔ)例来(lái)说，放在平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可能是乏人(rén)问津的防御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面，收益(yì)预(yù)期(qī)也(yě)尚可，但是可能(néng)不是大家热衷追捧(pěng)的(de)公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国企股价(jià)在(zài)2023年也有不俗表(biǎo)现，包括(kuò)中石化、中国铝业等(děng)。这(zhè)背后的原因(yīn)可能包括：随着高(gāo)层重提“国(guó)企(qǐ)改革(gé)”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治理(lǐ)等以增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁股价走势(shì)，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说(shuō)来外资机(jī)构持(chí)仓(cāng)中更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于私(sī)营(yíng)部门，这与他们的选股标准相关。基于公(gōng)司的(de)股东回报(bào)等标准(zhǔn)，不少(shǎo)国企(qǐ)公司(sī)在过去难以进入部分外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企公司截至去年年底的平(píng)均每(měi)股盈(yíng)利水平仍低于10年(nián)前(qián)2012年水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公(gōng)司的资本(běn)效率还有(yǒu)很大(dà)的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投资(zī)者认为国企长期(qī)的低(dī)估值(zhí)为投资(zī)者提供了厚厚的安全垫。部分公司的(de)投资价值被低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出(chū)，如果国(guó)企改革(gé)能够取得成效，投资者会(huì)重估国企的投资者价值。投资(zī)者对(duì)于能够持续提供良好的股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平均每(měi)年的净资产回报率(lǜ)在20％以上(shàng)。这是(shì)为什么贵州茅(máo)台可以(yǐ)10倍的市净率交易(yì)的重要原因之一。除(chú)了房地产行业，目前(qián)来(lái)看大(dà)部(bù)分国企的(de)市(shì)净率低(dī)于私(sī)营企(qǐ)业。

　　除了股东回(huí)报，国企如何(hé)与投资者互动，增强透明(míng)性是全球投资(zī)者关(guān)注的问题。此(cǐ)外，投资者(zhě)关注踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮的(de)其它问(wèn)题(tí)还包括：对于国(guó)企来说，如何在服务国(guó)家战(zhàn)略的(de)同(tóng)时增强它(tā)的商业效率(lǜ)，如(rú)何改善激(jī)励措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次(cì)改革的(de)成效仍待(dài)时间检验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报(bào)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，目前国(guó)企主题受(shòu)到关注(zhù)，可能个别股(gǔ)票(piào)有一(yī)定(dìng)量(liàng)的“炒作”资金参与，但是(shì)有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估(gū)值仍然很低。虽然(rán)它已经从极低(dī)的水平上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈(yíng)率(lǜ)仍然在10倍左右(yòu)，这不是(shì)一个高的(de)数字。

　　其次，如(rú)果公司能(néng)够(gòu)继续改善(shàn)他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水(shuǐ)平和利润(rùn)增长，并通过股息或(huò)股票回购，将利润(rùn)分配(pèi)给(gěi)股东。这(zhè)些(xiē)都将成(chéng)为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从全(quán踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮)球(qiú)投资(zī)者(zhě)的角度看，他们(men)对国企(qǐ)的持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因(yīn)为如(rú)果回顾过去的5到(dào)10年(nián)，大多数(shù)境外的观点是(shì)看好上(shàng)市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多(duō)外资投资组合(hé)经理(lǐ)只(zhǐ)关(guān)注经济的私营(yíng)部分。随(suí)着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公司估值(zhí)远远低(dī)于全球同(tóng)行。不排除(chú)有些公司会受到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地区的资金）受(shòu)地(dì)缘政治影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认(rèn)为乏味(wèi)无趣的行(xíng)业部(bù)分公司的股价(jià)有了(le)非(fēi)常显著的(de)回升，还有类似(shì)的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何(hé)市场，投资都必(bì)须持有前瞻性的(de)观点。如果等到(dào)所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市(shì)场价格反映出来(lái)，因为市场总是预(yù)先(xiān)反应。所(suǒ)以我们永远不(bù)会(huì)有百分(fēn)百(bǎi)的确定性(xìng)或信心。一些积极的变化正在(zài)发生。“如果问(wèn)过去多年，通(tōng)过观察中国市场我们学到了(le)什(shén)么(me)？我(wǒ)们学到的重要一课就(jiù)是：跟随政府(fǔ)的政策投资(zī)。中(zhōng)国的(de)国(guó)企已(yǐ)经迎(yíng)来了积极(jí)的信号”。投资者需要一些机制(zhì)来从大量的(de)国(guó)有(yǒu)企业中筛选出有更(gèng)高成功机会的企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政策(cè)导向、管理层(céng)有改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行(xíng)业整(zhěng)体收(shōu)益增长(zhǎng)、有良好的(de)资产负债表和低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外(wài)国(guó)投资(zī)者很重要，真正决定价(jià)格(gé)的还是国内投资者。如果(guǒ)外(wài)国投资者对(duì)国有企业的(de)兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动力(lì)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮