四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年(nián)只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之间的(de)存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要(y表示第一的词语四字，古代表示第一的词语ào)一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到(dào)的是(shì)国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银(yín)行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公活(huó)期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩(biàn)表示第一的词语四字，古代表示第一的词语证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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