上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止上(shàng)市，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发(fā)行的可转债及(jí)其(qí)他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲(c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式máng)点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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