金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(苏州区号是多少dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河(h苏州区号是多少eight: 24px;'>苏州区号是多少é)南(nán)、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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