四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放(fàng)了(le)两大信号5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通(5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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