金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关(韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面可能造(zào)成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净(jìng)韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较(jiào韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字)大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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