自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随(suí)之(zhī)调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理(lǐ)表格(gé)来(lái)看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一季(jì)度仓(cāng)位基本(běn)都(dōu)维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的(de)股票市值(zhí)占(zhàn)基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的(de)仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本(běn)维持(chí)和(hé)去(qù)年(nián)底(dǐ)的(de)差不多的(de)港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是(shì)易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和(hé)美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù关一下月亮是什么意思)年四季度(dù)配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写(xiě)道(dào)，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二(èr)、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股(gǔ)已经推出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在(zài)今年一(yī)季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资(zī)思路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具(jù)体投(tóu)资标(biāo)的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次(cì)投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报(bào)作为(wèi)终级(jí)目标，可积(jī)累性就是(shì)这(zhè)一(yī)目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的(de)核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以(yǐ)用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了(le)年报(bào)中的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的(de)经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用(yòng)展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信(xìn)基(jī)本面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度(dù)的(de)阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多(duō)样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可(kě)预见地(dì)加大。这(zhè)对(duì)于(yú)投(tóu)资(zī)人而言，在新信(xìn)息(xī)的(de)处理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度(dù)市场(chǎng)行情(qíng)时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆的动力不(bù)强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面遇(yù)到(dào)无处安放(fàng)的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能(néng)自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医(yī)药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年(nián)一季(jì)度退出该基(jī)金前十大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的(de)第二(èr)大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其(qí)他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极(jí)的研(yán)究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的(de)生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我(wǒ)们当下(xià)的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合(hé)理的价(jià)格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)中还(hái)分享了自(zì)己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每(měi)天(tiān)都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追(zhuī)寻的(de)正是在(zài)每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进(jìn)入(rù)库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的(de)只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下(xià)的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构(gòu)提(tí)供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新进富国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们(men)相信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期(qī)回报水平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力(lì)于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的(de)周期(qī)性回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好(hǎo)投资(zī)于具(jù)有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增(zēng)长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是(shì)成长型(xíng)基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续(xù)坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的(de)变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精(jīng)选个(gè)股而非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益季报(bào)来看(kàn)，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)关一下月亮是什么意思中(zhōng)国关一下月亮是什么意思中(zhōng)免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去(qù)年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国(guó)内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外(wài)风险事(shì)件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要一(yī)个(gè)过程，特别是(shì)居民和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修(xiū)复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随(suí)着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈(yíng)利(lì)增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央(yāng)行及时(shí)救助可以避(bì)免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为(wèi)出(chū)现金(jīn)融危机的(de)风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也(yě)意味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在(zài)过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业(yè)变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期(qī)待(dài)为(wèi)持有(yǒu)人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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