近(jìn)期(qī)“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月资机构加强(qiáng2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月)研(yán)究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场关(guān)注(zhù)焦点”，中国国(guó)企已迎(yíng)来(lái)积极(jí)信(xìn)号，投资者可从中挖(wā)掘盈利能(néng)力持续(xù)改善的(de)标的(de)，从而获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国(guó)企(qǐ)成为A股市场关注(zhù)焦(jiāo)点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北(běi)向资金净买入额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高(gāo)铁、拓(tuò)普集(jí)团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸(xī)金前(qián)十大公司分(fēn)别吸(xī)引10亿到20亿元人(rén)民币不等(děng)。

　　近期北向资金(jīn)净流入(rù)额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一季度(dù)上(shàng)市公司(sī)财报公(gōng)布，不少全球主权(quán)投资机(jī)构跻身国企的前十大的股东行(xíng)业(yè)。例如，一(yī)季度报告(gào)显(xiǎn)示，阿布达比投(tóu)资局、科(kē)威特政府(fǔ)投资局等多(duō)家主权财富(fù)基金增持多(duō)家(jiā)国(guó)企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投(tóu)资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局一季度增持(chí)了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季(jì)度新(xīn)建仓江苏(sū)金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦(jiāo)点基金，截至(zhì)4月底的前十(shí)大重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国(guó)石化、华润置地、中(zhōng)银航空租(zū)赁(lìn)、中升集(jí)团(tuán)、百度等，含不少国(guó)企公司。而(ér)基金在4月对这些国企进行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏(fá)人问津”到(dào)成为(wèi)焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论(lùn)热度正在上(shàng)升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告中解释了他们对(duì)于国企(qǐ)改(gǎi)革的看(kàn)法(fǎ)。报告认为，在中国国企(qǐ)改(gǎi)革并非(fēi)新(xīn)鲜(xiān)事，但是(shì)这一次国企改(gǎi)革事(shì)关重大。而资本(běn)市场显然已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来(lái)说，放在(zài)平常，中国中铁可能是(shì)乏人问(wèn)津(jīn)的防御性公司。它(tā)虽(suī)然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年(nián)截(jié)止5月14日，中国中(zhōng)铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝(lǚ)业等(děng)。这(zhè)背后的原(yuán)因可能包(bāo)括：随着(zhe)高层重提“国(guó)企改革”，投(tóu)资者认为相关方面或(huò)敦促(cù)国企(qǐ)改善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来(lái)外资机构(gòu)持仓(cāng)中更倾向(xiàng)于私营(yíng)部门，这与他们的(de)选股(gǔ)标准相关。基(jī)于公司(sī)的股东回(huí)报等标(biāo)准，不少国企(qǐ)公司在过去(qù)难以(yǐ)进入部分外资(zī)的选股池子(zi)。例如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融类(lèi)国企公司截至(zhì)去年年底的平(píng)均每股盈(yíng)利水平仍(réng)低于10年(nián)前2012年水(shuǐ)平(píng)。这说明国企(qǐ)公司的(de)资本效率还有(yǒu)很大(dà)的提升空间。

　　不(bù)过(guò)，也有(yǒu)逆向的外资投资(zī)者认为国企长期的低估值为投资者提供了厚(hòu)厚的安(ān)全垫。部分公司(sī)的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资者会重(zhòng)估(gū)国企的(de)投资者价值。投资者对于能够持续提(tí)供良好(hǎo)的(de)股东(dōng)回报的公(gōng)司是愿意支(zhī)付(fù)溢价的。例如，贵2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月州(zhōu)茅台过去(qù)20年的平均每年的净资(zī)产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的(de)市(shì)净率交易的(de)重要原因之一。除了房地产(chǎn)行(xíng)业(yè)，目前来(lái)看大部分国企的市(shì)净率低于私营企业(yè)。

　　除了(le)股东回(huí)报，国(guó)企如何(hé)与投资(zī)者互动，增强透(tòu)明(míng)性是(shì)全(quán)球投(tóu)资者关注(zhù)的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国(guó)企来说(shuō)，如(rú)何(hé)在服务国(guó)家战略(lüè)的同时增(zēng)强它(tā)的(de)商业效率，如(rú)何改(gǎi)善激励措施(shī)等(děng)。尽管这次(cì)改革的成效(xiào)仍待时间(jiān)检(jiǎn)验，但(dàn)是“注重(zhòng)股东回报”是(shì)被资本市场认(rèn)可的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛(shèng)：国(guó)企(qǐ)主题具可持续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚(yà)太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金(jīn)报记者表示，目前国(guó)企主(zhǔ)题受到关注，可(kě)能个别股票有一定(dìng)量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充(chōng)分的理由(yóu)认为国(guó)企主题是(shì)可持续的。

　　首先，相当一部分公司估(gū)值仍(réng)然很(hěn)低。虽(suī)然它(tā)已经从极低的水平上升(shēng)，但总体来(lái)说，国(guó)有企业的市(shì)盈(yíng)率(lǜ)仍然(rán)在(zài)10倍左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继(jì)续改善他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水平和利润(rùn)增(zēng)长，并通过股息或股(gǔ)票回购，将(jiāng)利润分配给股东。这些都将成为股(gǔ)票(piào)价(jià)格的驱(qū)动因素(sù)。

　　第三，从(cóng)全球投资(zī)者的角度(dù)看，他们(men)对(duì)国企的持有或配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾(gù)过去的(de)5到10年(nián)，大多数(shù)境外的观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只(zhǐ)关注经(jīng)济的私(sī)营部(bù)分。随着(zhe)事态改变(biàn)，他们(men)有提升配置(zhì)的空间。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例如部(bù)分能(néng)源公司估值远远低于(yú)全球同行。不排除有些公司(sī)会(huì)受到地缘政(zhèng)治(zhì)因素(sù)，但全球仍有资金（例(lì)如(rú)中(zhōng)东地(dì)区的资金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业(yè)部分公司的(de)股价有(yǒu)了非常显著的回升(shēng)，还有类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进(jìn)一(yī)步指出：在任(rèn)何市场(chǎng)，投资都(dōu)必须持有前瞻性的观点。如(rú)果等(děng)到所有(yǒu)的(de)证据都摆在面(miàn)前，那(nà)么(me)他们(men)已经被市场价格(gé)反映出来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永远不(bù)会有百分百的确(què)定性或信心。一些(xiē)积极的变化正在(zài)发生。“如果问过去多年，通(tōng)过观察(chá)中国市场(chǎng)我们学到了什么？我(wǒ)们学到的重要一课(kè)就是(shì)：跟随政府的(de)政策投资(zī)。中国的国(guó)企已经(jīng)迎来了(le)积(jī)极的信号(hào)”。投资者(zhě)需要一些机制来从大(dà)量的国有企业中筛选出有更高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管理层有改进(jìn)动(dòng)力、有客观(guān)证据显示(shì)其盈利能力已经改善的(de)企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行(xíng)业整体收益增长、有良好的资(zī)产(chǎn)负债表和低债(zhài)务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外(wài)国投资(zī)者很(hěn)重要，真正(zhèng)决定价格的还是国内(nèi)投资(zī)者。如果外国(guó)投资者(zhě)对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额(é)外推动力。

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