近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半导(dǎo)体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意(yì)间透(tòu)露了(le)一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级(jí)分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符(fú)合(hé)食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路(lù)客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较(jiào)高的(de)集成电路(lù)用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售权(quán)存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合(hé)合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元(yuán)。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子(zi)的(de)重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业(yè)务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他公司(sī)主营业(yè)务(wù)及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集(jí)团在(zài)公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成(chéng)长性(xìng)产品(pǐn)市场需(xū)求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体(tǐ)表现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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