核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其(qí)确(què)定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行(xí沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表ng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěn沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表g)体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财(cái)资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配(pèi)置安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了(le)其比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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