金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司(sī)司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回(huí)落(luò)2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)力(lì)度(dù)加大，带(dài)动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原(yuán)因(yīn)是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特(tè)别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大(dà)可不(农村信用社几点上班下班时间bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的(de)提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来(lái)源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价(jià)的(de)回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民(mín)与企业(yè)之间信用(yòng)派(pài)生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善(shàn)，而房地(dì)产相关(guān)融资农村信用社几点上班下班时间拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派(pài)生和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入(rù)与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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