上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。 水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼p>

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险(xiǎn)随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化(huà)。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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