金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处(chù)于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了(le)他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模(mó)式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以(yǐ)下(xià)的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组(zǔ)各价格带(dài)白(bái)酒节前(qián)和节后(hòu)的(de)终(zhōng)端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次(cì)高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处(zhōng)高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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