私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备(bèi)案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)交易策略逐步多(二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私募(mù)证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节提(tí)出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募集(jí)及(jí)存(cún)续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存(cún)续规模(mó)不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明(míng)确了(le)私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的(de)方(fāng)式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的(de)“扶(fú)强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监(jiān)管要(yào)求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的(de)资产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得(dé)为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募证券投资(zī)基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人在最近一(yī)年度(dù)末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全(quán)流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处(chù)置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自身管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预案，明确(què)预(yù)案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审(shěn)查，不得由投资(zī)者(zhě)或其指定第(dì)三(sān)方(fāng)下达投资(zī)指令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产(chǎn)品以及(jí)其(qí)他私(sī)募(mù)基金(jīn)提供规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵(líng)活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策(cè)略(lüè)表(biǎo)现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗(yùn)作指引》也给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符(fú)合(hé)最低(dī)存续规(guī)模(mó)等触(chù)及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集(jí)规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要(yào)求设置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存(cún)续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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