大(dà)家(jiā)周末好，先来(lái)看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景(jǐng)提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧六朝是指哪六朝。IEA最新月报(bào)预计六朝是指哪六朝今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油(yóu)在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈(tán)判带(dài)来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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