申万一(yī)级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替(tì)代(dài)化(huà)、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿(yì)企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基(jī)数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了(le)分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存(cún)风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等(děng)有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年一个立一个羽念什么字增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了(le)国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒(h一个立一个羽念什么字án)武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng一个立一个羽念什么字)占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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