美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔(gé)日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开(kāi)支将受(shòu)到(dào)上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实(shí)质性债(zhài)务(wù)违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到了(le)上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机(jī)谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发(fā)达(dá)市(shì)场更具韧性东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿吴照银(yín)对(duì)记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定的(de)预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债危机的(de)叙(xù)事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿(xiǎn)费的另类策略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非(fēi)我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国(guó)高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国(guó)经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是(shì)否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道(dào)，美债(zhài)的重(zhòng)新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美(měi)联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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