自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗(qí)下基金(jīn)的(de)2023年一(yī)季报(bào)，张坤(kūn)、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，仍(réng)坚持了(le)自(zì)己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民(mín)关注的基金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿(yì)级主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季(jì)度(dù)末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股和(hé)美(měi)股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季(jì)度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有商业(yè)模式(shì)出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经(jīng)常在季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结(jié)构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。而美团(tuán)新进其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的(de)4只基金合计(jì)总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它(tā)们用事(shì)实证明(míng)自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出(chū)对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要(yào)性可(kě)能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们(men)会参考全球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确(què)评估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的(de)定期(qī)报告并对财务(wù)数(shù)据(jù)进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务(wù)数(shù)据中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数(shù)据可以用(yòng)来检验并修(xiū)正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可能(néng)正确(què)评判这(zhè)家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经(jīng)历过(guò)短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过(guò)市(shì)场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始预期、国际(jì)关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀和(hé)增量价(jià)值积(jī)累的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水平已(yǐ)在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期(qī)也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言(yán)，在新信(xìn)息的(de)处理上提高了难(nán)度(dù)，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组合，如(rú)何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行(xíng)情(qíng)时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩(pèi)克+的(de)减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的(de)流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操作不(bù)多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医(yī)药(yào)替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由于短期基本(běn)面一(yī)般(bān)或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的(de)中厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积(zhōng)小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退(tuì)出该(gāi)基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当下的(de)研究(jiū)认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合(hé)我们(men)“以相对合理的价格买入预期(qī)收益(yì)率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及(jí)再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的(de)多巴胺，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研(yán)究获得超(chāo)额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次(cì)，我们(men)平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得(dé)了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的(de)一二手房(fáng)销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一(yī)如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提(tí)供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一(yī)季度新(xīn)进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度(dù)退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰(jiān)难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还不(bù)是很强(qiáng)，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是积极的(de)因素正在发(fā)挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视(shì)的是市场的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位(wèi)置(zhì)，当下权益市场处在较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的时(shí)间(jiān)维度(dù)，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临(lín)的重重(zhòng)困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波(bō)动对(duì)应的预(yù)期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然会致(zhì)力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确(què)预测市场短(duǎ厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积n)期(qī)趋势的可靠(kào)能力(lì)，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个(gè)时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换(huàn)股，他又是(shì)如何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个(gè)股而非择(zé)时(shí)的投资(zī)风(fēng)格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三(sān)大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山(shān)西汾(fén)酒也(yě)继续(xù)在其前(qián)十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力(lì)度最大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对(duì)国内资(zī)本市(shì)场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境(jìng)大(dà)概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特别是居民(mín)和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下(xià)降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大(dà)概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的(de)社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下(xià)修(xiū)正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救助可(kě)以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出现金融危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看(kàn)看微观(guān)企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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