大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了(jiě)释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的产(熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的(de)成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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