其实一季报已经显露(lù)出(chū)不少基金在行动。国(guó)金证券研究所数据显示，偏股主(zhǔ)动型基金2022年年报前十大(dà)重仓股股票池中(zhōng)，“中特(tè)估(gū)”概念占偏股主动型(xíng)基(jī)金持有股(gǔ)票市值(zhí)比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的(de)持(chí)仓中，“中特(tè)估(gū)”概念(niàn)占偏股(gǔ)主动型基(jī)金持有股(gǔ)票市值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概(gài)念股在偏股主动型基金的持(chí)仓中，占比明(míng)显提高。上述数(shù)据显示，根据(jù)偏(piān)股主动型基(jī)金2022年报及2023年一季报(bào)十(shí)大重(zhòng)仓股的(de)数据(jù)，剔除个股(gǔ)涨跌影响(xiǎng)，估计了各基金主动加(jiā)仓“中特估”概念股的(de)市值(zhí)占2022年末股(gǔ)票(piào)总市值比例，一季(jì)度(dù)超(chāo)过30％的(de)偏(piān)股主动型(xíng)基金(jīn)主动加仓了“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念(niàn)股，198只基(jī)金在2022年末不持有“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证(zhèng)券数据(jù)统计也显示，一(yī)季(jì)度(dù)主动偏股(gǔ)型公募基金对港股央国企的持股市(shì)值(zhí)比重达到2019年以(yǐ)来的(de)新高(gāo)，港股央国企持股总市值占港股持股总市值的比重由(yóu)2022年四(sì)季度的(de)25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低(dī)点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构(gòu)建国央企专(zhuān)门的股票库

　　可以(yǐ)说(shuō)中国特色(sè)估值体系，正深刻影(yǐng)响基金公司的投研，落实(shí)到日(rì)常的投研流(liú)程和(hé)实践(jiàn)之中，不少基金公司在(zài)加大投研力量(liàng)，更有专门构建国央企股票库。

　　融通(tōng)红利机会基金(jīn)经(jīng)理何(hé)龙(lóng)就介绍，一(yī)方面，从(cóng)顶层设计改变研究员过(guò)去对(duì)国央企(qǐ)的(de)固定思(sī)维，需(xū)要(yào)实地考察国央企，并且(qiě)需要(yào)利用当前(qián)国(guó)央企愿意交流的契(qì)机，多花(huā)精力去(qù)进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)发现变化(huà)。

　　另一方面，融(róng)通基金在行动上，要求(qiú)研究(jiū)员将自己所(suǒ)覆盖(gài)行业(yè)的(de)所有国央企构建专门的(de)股票库(kù)，并进行(xíng)长(zhǎng)期(qī)跟踪，包括考察其实地调研的的成(chéng)果，了(le)解国央企经营思路和财(cái)务(wù)导向的变化，结(jié)合行业趋势和特(tè)征，寻找价值洼地(dì)，发现(xiàn)预(yù)期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也(yě)谈到“认识(shí)”上的重视(shì)。他表示，通(tōng)过(guò)深入学习，对“中特估”有了更深刻的认识：首先要(yào)认识市场体制(zhì)机制、行业(yè)产业结构(gòu)、主体持续(xù)发展能力等方面所体现的鲜明中国元素和发展阶(jiē)段特征，“中(zhōng)特估(gū)”应该是在此基础上构建的具有时代(dài)特征(zhēng)和中国特色(sè)、符(fú)合国家战略导向的估值体系，而(ér)不是简(jiǎn)单(dān)套用国(guó)外(wài)的传(chuán)统估值模型(xíng)。

　　“中特(tè)估是(shì)一种新(xīn)的提法，但(dàn)是这个概念所涉及到的行业和公司，一直在(zài)发生的变化。”万家基金经理章恒(héng)表示，万(wàn)家基(jī)金一直(zhí)非(fēi)常关(guān)注(zhù)传统产业的变化(huà)，诸(zhū)如煤炭、金(jīn)融(róng)、建筑等多个领域(yù)，因此也是一(yī)定能够抓住中(zhōng)特估这波行情的机会的。同时，随着(zhe)时局(jú)的(de)变化，也在增加相关行业的研究力量。

　　此外，创(chuàng)金合(hé)信基金首(shǒu)席经济(jì)学家魏凤(fèng)春表示，积极(jí)践行中(zhōng)国特色的估值体系是(shì)资(zī)本(běn)市场使命，投资(zī)者需要(yào)学习(xí)领会(huì)并针对(duì)原有的估值体系进(jìn)行改造，以适(shì)应现实(shí)的(de)需要(yào)。明确该体系的框(kuāng)架是第一(yī)位的工作，合理设置指标也非常重要，投资者的认可和实施是最终该三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人体系能否(fǒu)具备长期价值的基础(chǔ)。不过(guò)，他(tā)也提醒，人为的拔估值是很大的认知误区，市场化(huà)认可是基本的常识，不(bù)可误判。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是国(guó)民经(jīng)济(jì)的支柱，国企央企发展要符合国家战略发展发向，更需要承担社会公共(gòng)责(zé)任等。而(ér)这些都应(yīng)该考虑(lǜ)进估值体系之中，也引发(fā)市场关注。

　　多数受访的基金(jīn)经理(lǐ)认(rèn)为，对于国央企(qǐ)的估值方(fāng)式要充分体(tǐ)现企(qǐ)业的社会(huì)价值(zhí)与国家战略价(jià)值，目前已经(jīng)形成了初(chū)步的企业社会(huì)价值(zhí)评价(jià)体系。

　　“如何定价国(guó)有企业承(chéng)担(dān)社会价值、符合国家战(zhàn)略发展的价值(zhí)？首要任务就构(gòu)建中国特色的价(jià)值评价体系，改变从以私人(rén)股东权(quán)益(yì)出(chū)发，现金流折现为主(zhǔ)要方法的单(dān)一价值估值体(tǐ)系，转向社会整体价值观念、纳入中国特色(sè)的ESG评价体系(xì)，充分体现企业的社会价(jià)值与国(guó)家(jiā)战略价值。”博(bó)时基金指数与量化投(tóu)资部基金经(jīng)理杨振建表示(shì)。

　　杨振(zhèn)建也直言，近(jìn)年来(lái)国资委指(zhǐ)导国(guó)内团(tuán)队(duì)对于(yú)中(zhōng)国特色ESG披露与评价体系(xì)不断探索，结合(hé)国际通用规则，目前已经形成了初步的企业社会价值评价体系，其中包括《企业(yè)ESG披(pī)露指南》、《中央(yāng)企业上(shàng)市公司环境、社(shè)会及治(zhì)理（ESG）蓝皮(pí)书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理(lǐ)王帅也认为(wèi)，“中特估”应该是注重企(qǐ)业价值的可持续(xù)估(gū)值，要(yào)重视(shì)股(gǔ)东、员工和(hé)社会责任等要(yào)素对(duì)企业稳健成长的重大意义，重视(shì)稳定的(de)现金流、持续增(zēng)长(zhǎng)的盈利、科技创(chuàng)新(xīn)对提(tí)升企业内(nèi)在价值的积极(jí)作(zuò)用，这样(yàng)有利(lì)于提(tí)高估值定价模型(xíng)的(de)科学性和有效性。

　　“在指数(shù)编制、策略构建等实(shí)务工作中，都有成熟(shú)的量化(huà)指标可(kě)以使用，包括净(jìng)资产收益率(lǜ)、营(yíng)业现金比率、资(zī)产负债率、研发(fā)经费投入强度(dù)等(děng)等。”王(wáng)帅也表示(shì)。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经(jīng)理(lǐ)李欣更细致(zhì)分析在估值思(sī)维、估值结(jié)论、估值(zhí)判断上有变化，尤其是估(gū)值的方法和指标上，他(tā)认为其包括产业链上下(xià)游的(de)衡量、全(quán)要素成本(běn)等，以(yǐ)及在纵向(xiàng)和横(héng)向上的研(yán)究，强(qiáng)调政(zhèng)策优惠(huì)、产(chǎn)业(yè)发(fā)展(zhǎn)、市场竞争力和(hé)可持续发(fā)展等(děng)各种因素与(yǔ)企(qǐ)业价(jià)值(zhí)的关系。这(zhè)些(xiē)因素在对(duì)估值结论和(hé)判(pàn)断的影响上(shàng)，也使得(dé)中国特色的估值体系与传(chuán)统的估值(zhí)体系有所不同。

　　“所以估值思(sī)维(wéi)的变化，还有(yǒu)估值(zhí)结论和估(gū)值判断的变化，都是(shì)为了(le)更(gèng)好地适(shì)应中国的市场和经济特点，提供更(gèng)精准、更合(hé)理的企业估值信息。”李欣表示(shì)。

　　不过，创(chuàng)金合信(xìn)基金首席经济学家魏凤春直言(yán)，这需(xū)要在实(shí)践中(zhōng)进行探索，目前尚没有公认(rèn)的指标可以使用。

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