四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的(de)存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的(de)是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业(yè)修复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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