美国债(zhài)务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗通过了(le)一项关(guān)于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来(lái)，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士(shì)对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚(yà)洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美(měi)国(guó)和(hé)发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引(yǐn)力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等(děng)类(lèi)似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避(bì)险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收(shōu)益(yì)，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国R敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗EIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的(de)财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年(nián)内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次(cì)回(huí)到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据(jù)上(shàng)看，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如(rú)何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示(shì)未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能进一(yī)步(bù)确(què)认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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