财联社(shè)5月18日(rì)讯（编辑 史正丞）距离瑞(ruì)士政(zhèng)府撮合瑞银与瑞信(xìn)合并近两个月后，与这次事件有关的一个(gè)重要问(wèn)题终于(yú)尘埃(āi)落定：瑞信AT1债(zhài)券的减记无法触发CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负责欧洲、中东和非洲地(dì)区的信贷(dài)衍生品(pǐn)决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称，由11家(jiā)买(mǎi)方(fāng)机构、卖方银(yín)行和做市(shì)商组成(chéng)的委员会一致投票通(tōng)过了上述决(jué)议(yì)。值得一提的是，瑞信(xìn)本来也是(shì)EMEA DC的一(yī)员，但没有出现在投(tóu)票的清单上。

　　具体来(lái)说(shuō)，提(tí)出这个问题(tí)的市场(chǎng)参(cān)与者(zhě)认为(wèi)，AT1蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头债券应该与CDS合(hé)约(yuē)所依据(jù)的参考债(zhài)券（次级(jí)债）具有(yǒu)同等地位(wèi)，并以一(yī)份2020年到(dào)期(qī)的瑞信(xìn)英(yīng)镑次级(jí)债作为标准参考债务。

　　对此，委员会(huì)首(shǒu)先一致裁定，并没有发(fā)生“政府干预(yù)的信贷事件(jiàn)”。此(cǐ)外(wài)，根据(jù)AT1债券文(wén)件中的(de)排名条款(kuǎn)和担保条件，次(cì)级债的持有人是相较于(yú)AT1债券的优先债权人。同时(shí)在2014年的文件中，也(yě)为AT1债券定义了“排(pái)除(chú)义(yì)务”。周三的文(wén)件中(zhōng)，决策委员会(huì)没(méi)有对AT1债(zhài)券是否构成借款资(zī)金做出任(rèn)何(hé)决定(dìng)。

　　在(zài)3月中(zhōng)旬的紧急交易中(zhōng)，瑞士监管机构FINMA将近170亿美元的瑞(ruì)信AT1债券全(quán)额减(jiǎn)记，此举(jǔ)也引发了大(dà)量此类债券持有(yǒu)人(rén)的诉讼。一些投(tóu)机者也(yě)在(zài)市场上(shàng)炒作瑞(ruì)信CDS，押(yā)注CDDC裁定此(cǐ)举构成CDS赔付。

　　作为金融市场较为常见的金融衍生品，信贷违约掉期的(de)作用是在信(xìn)贷事(shì)件（违(wéi)约、重组、破产等）后，CDS的买方可以向卖(mài)方(fāng)索赔，索赔的金额通(tōng)常等(děng)于参考资产的面(miàn)值(zhí)减去违约后的市场价(jià)值。各个区域的信(xìn)贷衍生品决定委员(yuán)会，负责决定在这(zhè)个地区(qū)是否(fǒu)发生了信(xìn)贷(dài)衍(yǎn)生品合约中定义的信贷事件。

　　根据存(cún)管信(xìn)托和清算公司（DTCC）的数据(jù)，截至(zhì)今年3月(yuè)，与瑞(ruì)信(xìn)集(jí)团(tuán)债务相关的CDS名义(yì)总量超过190亿美(měi)元，不过DTCC的数据并未区分优先级债务和(hé)次级(jí)债CDS。

　　恰好也在(zài)本周，瑞银公布了接手瑞信的最(zuì)新(xīn)评估。在本周二提交(jiāo)给(gěi)美国SEC的监管文件中，瑞(ruì)银表示紧急接(jiē)手瑞信预计(jì)将造成170亿美元的损失，其中有(yǒu)40亿美元(yuán)为(wèi)潜在的诉讼和罚款支(zhī)出。不过这部(bù)分的损失将会由一(yī)笔“负347.77亿美元(yuán)”的商誉覆(fù)盖，意味着收购(gòu)资(zī)产的价格(gé)（30亿瑞郎）远(yuǎn)远低于(yú)资产的实际(jì)价值。

　　这份文(wén)件(jiàn)同样显示，从(cóng)去年10月开(kāi)始，瑞银蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头的战略委员(yuán)会就已经开始(shǐ)评估瑞(ruì)信的(de)状况，并在今年2月(yuè)得出“不宜收购”的决定(dìng)，但最后仍(réng)在瑞士(shì)政府的(de)要求下出手(shǒu)。

　　瑞(ruì)银(yín)也在上周(zhōu)宣布(bù)，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科纳将在合并交易完成后(hòu)加入瑞银(yín)集团的董(dǒng)事会，同时在“可预见的(de)未(wèi)来(lái)”，瑞(ruì)信的(de)品牌(pái)仍将(jiāng)独(dú)立(lì)运(yùn)营。

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