大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期(qī)货合(hé)约交易(yì)商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者(z鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖hě)观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度(dù)推动原(yuán)油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调(diào)可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价(jià)起到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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