核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的(de)不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策(c菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里è)略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的(d菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里e)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去三(sān)年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不(bù)易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的(de)。而(ér)从201菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里0年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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