近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)客(kè)户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为王菲是什么星座，王菲是什么星座的人(wèi)符合食(shí)品级(jí)要求(qiú)的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路(lù)客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是(shì)否还能(néng)持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示，处(chù)于正常(cháng)待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的(de)合合信息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期已王菲是什么星座，王菲是什么星座的人经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流程中(zhōng王菲是什么星座，王菲是什么星座的人)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下(xià)属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)部分主要原材(cái)料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的(de)其(qí)他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩(jì)具(jù)体表现如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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