核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。<但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思/p>

　　高股息策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的(de)情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思(fāng)面(miàn)银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(sh但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思uǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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