金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可(kě)能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次一(yī)步(bù)深化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告(gào)下(xià)调(diào)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人民(mín)币(bì)存款维持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降(jiàng)后，银行(xíng)净息(xī)差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次

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