来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于(yú)预期。不(bù)过(guò)当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看，确实(shí)好于去年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高(gāo)质量的(de)增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积(jī)极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然修嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基(jī)本(běn)盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对(duì)接国(guó)际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支(zhī)撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是存(嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷cún)在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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