四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年(nián)买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一(yī)个(gè)具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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