作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统独肖有哪几个计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生活(huó)资料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的强(qiáng)势(shì)表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn独肖有哪几个)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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