上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转债等的(de)退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多(duō)数(shù)上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存在很(hěn)大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续(xù)推(tu胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸ī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸)值出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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