随着一季报披露完(wán)毕，有着“专业买(mǎi)手(shǒu)”之称的公募FOF最新持(chí)仓随之出炉。

　　Wind数(shù)据统计显(xiǎn)示，华(huá)商(shāng)新(xīn)趋势优选、易方达科(kē)瑞、易方达供(gōng)给改革三只基金是全市场公(gōng)募(mù)FOF一季度持(chí)有(yǒu)只(zhǐ)数最多的(de)权益基金(jīn)，相比去年四季度，易方达供给改革取(qǔ)代融(róng)通健康产业，新进FOF“最爱”权益基金前三名。

　　从调仓(cāng)变动(dòng)上看，部分(fēn)公募FOF继续超配权益资产，并偏向(xiàng)成长(zhǎng)风格(gé)基金，有的对阶段性涨幅过快的行业做了(le)减(jiǎn)仓，增(zēng)加了部分(fēn)业绩和估值(zhí)匹配合理的行业。

　　谈及后市，多位FOF基金经理认为，中期维(wéi)持对权益(yì)资(zī)产的乐(lè)观，国内宏(hóng)观经济(jì)处(chù)于底部向上修复的状态，且市(shì)场(chǎng)估值压(yā)力仍(réng)较小，战略上(shàng)将推动 A 股的上涨。结构上主要关注以下条(tiáo)潜在(zài)盈利主线：TMT、复苏（消(xiāo)费、投(tóu)资）以(yǐ)及美债利率定价资(zī)产估值修复等。

　　华(huá)商新趋势优选、易方达科瑞、易方达供给改革

　　最(zuì)受公募FOF青睐

　　随(suí)着公募基金旗下一季报(bào)披露，FOF基金经理新一季的基金(jīn)配置清单也重(zhòng)磅(bàng)出炉。

　　Wind数(shù)据显示，华(huá)商新(xīn)趋势优(yōu)选在一季度末获26只(zhǐ)公募(mù)FOF重仓买入，从数量上看，是(shì)目前公(gōng)募(mù)FOF买入数量最多的权益基金，这也是华商(shāng)新趋势优选(xuǎn)第二个季度坐上公募基(jī)金“团购”榜首(shǒu)，去年末是与融通健康产业并列首(shǒu)位。在此之前，则由海富通改革驱动连续(xù)第五个季度(dù)霸榜。

　　具体来(lái)看(kàn)，平安(ān)盈禧(xǐ)均(jūn)衡配置1年(nián)持有、平安养老2035、富国智优(yōu)精选3个月持有等基金(jīn)在(zài)一季度均重点(diǎn)配(pèi)置华商新趋势(shì)优选(xuǎn)基金，其中更有(yǒu)包括平(píng)安盈禧(xǐ)均衡配(pèi)置(zhì)1年(nián)持(chí)有、平安(ān)养老2035、富国智优精选(xuǎn)3个月持有、嘉实养老2050五(wǔ)年、嘉(jiā)实养老(lǎo)2040五年等(děng)基金将华商新趋势优选作为(wèi)前三(sān)大重仓基金(jīn)。

　　不过，从持仓数量上看(kàn)，一季度末公募FOF合计持(chí)有华商新趋(qū)势(shì)优(yōu)选基金(jīn)份额4995.19万(wàn)份，相比去年末增持了17.62万(wàn)份，持有华商新趋势优选的FOF基金数量则(zé)相(xiāng)比去年末增加了(le)5只。

　　据相关资(zī)料介绍，华商新趋势优选基金成立于(yú)2015年5月14日，基(jī)金经理周(zhōu)海(hǎi)栋过往长期以成(chéng)长风(fēng)格著称，截止今年一季度末，成立以来收益率达到355.53％，过(guò)去五年(nián)收益308.35％，业绩排名同类基金第一。

　　Wind数据显(xiǎn)示，共有(yǒu)25只(zhǐ)公(gōng)募FOF三(sān)季度重仓持有易方达(dá)科(kē)瑞，合计持有(yǒu)份额1.74亿份，相(xiāng)比去年(nián)末(mò)持有的FOF基(jī)金只(zhǐ)数增加了6只，环比减持8437.61万份。据悉，易方达科瑞基金经理杨嘉文擅长逆势投资，关注估(gū)值被错杀(shā)的个股(gǔ)，对于(yú)基本面坚固或出现好(hǎo)转信(xìn)号的公(gōng)司(sī)敢(gǎn)于(yú)重仓(cāng)买入。

　　易方达供给(gěi)改革在一季度(dù)新进公募FOF买入(rù)只(zhǐ)数榜(bǎng)前三(sān)。Wind数据显(xiǎn)示，共有20只公(gōng)募FOF三季度重仓持有易方(fāng)达供给改革，合计持(chí)有份额1.90亿份(fèn)，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底(dǐ)持有(yǒu)的FOF基金(jīn)只数(shù)增加了13只，环比增持了(le)1.29亿份。据(jù)悉，易(yì)方达(dá)供给改革基金经(jīng)理杨宗昌是化学博士，有(yǒu)过(guò)多年化工研究经验，他坚持在(zài)熟悉的行(xíng)业(yè)内把握投资(zī)机会，并(bìng)通(tōng)过努力(lì)不断扩大能力圈(quān)，目前行业(yè)配置更趋(qū)均衡。

　　从增持榜单(dān)来看，据Wind数(shù)据统计，被动指数(shù)基金增持前三“花(huā)落(luò)华泰柏(bǎi)瑞中证光(guāng)伏(fú)产业ETF、广发中证全(quán)指信(xìn)息技术(shù)ETF、华夏恒(héng)生(shēng)科(kē)技ETF；灵活配置混合基金中，汇添富科技创新、易方达(dá)供(gōng)给改革、易(yì)方(fāng)达(dá)新兴成(chéng)长位(wèi)列增持份(fèn)额(é)前三；偏股(gǔ)混合基金增持前三则被(bèi五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato)易方达(dá)信(xìn)息产业、财通资管健康产业、中欧碳中和占(zhàn)据；股(gǔ)票基金增持前(qián)三(sān)分(fēn)别为中欧信息产业、汇添富外延(yán)增长主(zhǔ)题、华夏智胜先锋；平衡基金增持前三则是交银定期支付双息平衡、摩根双核(hé)平(píng)衡、易方达平稳增长；偏债(zhài)混合基(jī)金增持前三(sān)依次(cì)为易方达安盈回报、安(ān)信民(mín)稳(wěn)增长(zhǎng)、创金合(hé)信(xìn)鑫(xīn)祺。

　　权益仓位偏向成长(zhǎng)风格(gé)

　　减持(chí)涨幅(fú)过高行业配(pèi)置(zhì)比例

　　一季度A股市(shì)场整(zhěng)体表(biǎo)现相对较(jiào)好，但行(xíng)业分化(huà)较大。受益于数字经济政策的提振与人工(gōng)智能主题的不断发酵，科(kē)技板块涨(zhǎng)幅较(jiào)大；而地产和新能源等板块表现(xiàn)较弱。从一(yī)季度披(pī)露(lù)的(de)情况(kuàng)上看，部分FOF基(jī)金经(jīng)理继续超配权益仓位，并向成长风格偏移(yí)，也有部分FOF基金经理在一季度(dù)末(mò)对涨(zhǎng)幅(fú)过高行(xíng)业基金进行了减仓， 增加了部分业(yè)绩和(hé)估(gū)值匹配合(hé)理的(de)行业。

　　长期(qī)业绩领先的兴全安泰平衡(héng)养老FOF基金(jīn)经理(lǐ)林国(guó)怀(huái)在(zài)一季报中表示(shì)，本(běn)季度基(jī)金主要(yào)进行以(yǐ)下操作：1、持续维持权益资产(chǎn)的仓位略(lüè)高于权(quán)益配置中枢(shū)；2、逐步提(tí)升组合中成长型(xíng)基金(jīn)的(de)配置比例，同时适度降低(dī)价值型基金的配置比(bǐ)例；3、逢高(gāo)减持部分(fēn)转债品种，增加其他(tā)确定(dìng)性较高的绝对收(shōu)益或相对收益基金品种；4、继续(xù)根(gēn)据既定的策略(lüè)参与股(gǔ)票定增、大宗交易等投资(zī)机会，减(jiǎn)持解禁的(de)股票。

　　组合风格上，目前权益部分依(yī)然保(bǎo)持略超配(pèi)价值风格(gé)，但偏离幅度已(yǐ)显著下(xià)降，保持一贯的(de)“略(lüè)偏左侧”和(hé)“适(shì)度均(jūn)衡”的配置策略(lüè)，通过(guò)积极挖(wā)掘市场上(shàng)相(xiāng)对收(shōu)益和(hé)绝对收益(yì)的投资机会不断增厚组合(hé)收益，通过(guò)“多资产(chǎn)、多策略”的方式来平滑组合波动(dòng)，努力将该基金呈(chéng)现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿(ā)尔法’特征”。

　　从一季度持仓(cāng)上看，富(fù)国城镇(zhèn)发(fā)展、博(bó)时标普500ETF新进兴(xīng)全安泰(tài)前十(shí)大重(zhòng)仓基金，富国(guó)信用(yòng)债、万家(jiā)安弘淡出前十大之列。

　　“在年初(chū)的时候，基金经理对全年市场的(de)主线判(pàn)断不(bù)是很清(qīng)晰(xī)，因此(cǐ)组合整(zhěng)体上除了向小(xiǎo)市值成长风格有一定偏离外，其他方面没有明显的偏(piān)离，整(zhěng)体上(shàng)比较均衡。随着近期政策(cè)方向的明(míng)朗(lǎng)，基金经理对今年全(quán)年股(gǔ)票市场的(de)主要方向(xiàng)逐渐有了较明(míng)确的判断，在操作上，本(běn)基金在 1 季(jì)度，逐渐增加了低估值价值风格基金和股票，以及与数字经济相关的基金和股(gǔ)票，未来计划视相关板块的(de)估值水平变(biàn)化做动态(tài)调整。”华夏(xià)养老2045三年基(jī)金经理许利明表示。

　　中欧预见养(yǎng)老2035三年今年一季度的主(zhǔ)要(yào)持仓仍然(rán)坚持长期(qī)资产(chǎn)配置策略，但继续对部(bù)分主(zhǔ)动权(quán)益基金进行了分散和优化，在(zài)一季度股票市场整体小幅(fú)上涨但(dàn)行(xíng)业之间分化巨大(dà)的市(shì)场中，基于对长期基本面、行业景气度、估值、性(xìng)价比等(děng)的判断，对行业风格的持仓结构进行了小幅调(diào)整，减持部分涨幅较高(gāo)的行业(yè)基金，增(zēng)持部分短期表现较差的(de)行业基金。

　　年内表现领先(xiān)的平安养老2045一(yī)季报中表示，报告期内(nèi)，基金整体保持中枢附近的权益仓位，但内部结构有所调整。债券方面，适当增加固收仓(cāng)位的弹性，其他以现金管(guǎn)理为主；权益方面，基于不(bù)同板块的(de)基本面和(hé)估值性(xìng)价比(bǐ)，略加仓港股基(jī)金，减仓美股基金，A 股减(jiǎn)仓 TMT 持(chí)仓兑现部(bù)分收益。整体而(ér)言(yán)，通过动态再平衡，保持组合处于稳健(jiàn)均衡(héng)状态，重点(diǎn)关(guān)注(zhù)一季(jì)报超预期的方向。

　　易方达汇诚养老1季度适(shì)度降低了深度价值和价值(zhí)质量等(děng)偏价值策(cè)略的基金的超配(pèi)比(bǐ)例(lì)，继续(xù)超配偏小(xiǎo)盘风格的(de)基金，适(shì)度增加了偏(piān)成长(zhǎng)策略的(de)基(jī)金(jīn)的配(pèi)置比(bǐ)例。在行业(yè)方面，TMT等科技行业经(jīng)历(lì)过去几年(nián)的大幅调整，处于(yú)“三低”类资产（景气周期低位(wèi)、低估值(zhí)、低(dī)拥挤度）的范畴，1季度逐步(bù)加仓了偏(piān)科技(jì)成(chéng)长策略基金的配置比(bǐ)例。不过仍然选择那些(xiē)能够长期拿得住的基金，很(hěn)少去追逐那些短期大幅度上涨(zhǎng)的、最亮眼的科技基金。在不同地域的投资方面，在市场大幅(fú)反弹后，小幅(fú)降(jiàng)低了港股基金的配置比例。

　　2023年，嘉实2040五(wǔ)年权益类资产年度目标配(pèi)置比例为70％。截至(zhì)一季度末，基金的权(quán)益类(lèi)资产实际配置比例为71％，相对年度目标配(pèi)置比例战术型标配，对阶段性(xìng)涨幅过快的行(xíng)业做了减仓，增加了(le)部分业绩和估(gū)值匹(pǐ)配合(hé)理的行业。

　　富国智优精(jīng)选3个月持有(yǒu)一(yī)季度操作(zuò)上围绕经济增(zēng)长和政策(cè)支持(chí)方向作为调整配置主要方向，组合主(zhǔ)要提(tí)高了(le)中小盘(pán)暴露(lù)、加大对于业绩(jì)预期增(zēng)速较高板块的配(pèi)置(zhì)，并通(tōng)过(guò)优选选股alpha较高、稳定(dìng)性较好的标的实现(xiàn)配置(zhì)。

　　基于对PMI、中(zhōng)长期(qī)信贷和(hé)消费(fèi)者信心等方面的观察，鹏华(huá)养老2045将组合权益(yì)资产维持超配状态，结构上均(jūn)衡配置于：受益于顺周(zhōu)期低估值的(de)金融周(zhōu)期板块(kuài)、受(shòu)益于(yú)社会经(jīng)济活动(dòng)趋于正(zhèng)常的消(xiāo)费医药板块，以(yǐ)及受(shòu)益于产业(yè)周(zhōu)期见(jiàn)底(dǐ)及(jí)国(guó)产替(tì)代的(de)科技制(zhì)造板块上。

　　权(quán)益(yì)市场仍将(jiāng)有所作(zuò)为

　　关注确定性和未来发展方向的(de)机会

　　目前A股市场行至3300点附近，未来(lái)市(shì)场存在(zài)哪些风险和(hé)机会？如何寻(xún)找投资(zī)主线？FOF基金经理们也在一季报(bào)中(zhōng)提到了(le)对当下的思(sī)考。

　　南(nán)方基(jī)金鲁炳良认为(wèi)，展望后市，随着经济数据真空(kōng)期的度过，国内大类资产复苏(sū)预期进入验(yàn)证阶段。中期维持对(duì)权益资产的乐观，国内(nèi)宏观经(jīng)济(jì)处于底部向上修复的状态(tài)，且(qiě)市场估值压(yā)力仍(réng)较小(xiǎo)，战略(lüè)上将推(tuī)动 A 股的上涨。结构上主(zhǔ)要关(guān)注(zhù)以(yǐ)下(xià)条(tiáo)潜在盈(yíng)利主线(xiàn)：TMT、复苏（消费、投资）以及(jí)美(měi)债利(lì)率定价资产估值修复。从确定性和(hé)未来(lái)发展(zhǎn)方向(xiàng)角度出发，关注 TMT 中信息安(ān)全、数字(zì)经济和新(xīn)技术(shù)领域。大复苏中在(zài)大消费(fèi)板块内重(zhòng)点关(guān)注航空(kōng)出行供需格局和票价(jià)弹(dàn)性(xìng)带(dài)来的(de)潜在超预(yù)期(qī)机(jī)会。投资(zī)端关注地产链以(yǐ)及一带一路带动下的部(bù)分细分领域配(pèi)置机会。

　　摩根锦程积极成长养(yǎng)老目标(biāo)五年(nián)基金(jīn)经理杜(dù)习杰、吴(wú)春杰(jié)表示，对于国内权(quán)益来讲，当前历史估值分(fēn)位、相对债券资(zī)产的(de)估(gū)值(zhí)处(chù)均(jūn)在(zài)具备吸引力的(de)水平，为(wèi)长期投资提供一定安全(quán)边际(jì)。年内(nèi)经济修复是确定性的，节奏与(yǔ)幅度上虽有分歧，但政策仍(réng)有相机抉(jué)择加码托底的(de)空间(jiān)。结构上，维持此前判(pàn)断(duàn)，关注(zhù)受益于稳内需政策(cè)加码(mǎ)的领域，包括地产链(liàn)、政府支出(chū)或补贴可(kě)能增加的基(jī)建、信创、自主可(kě)控等领域(yù)，TMT相关板(bǎn)块涨幅超预期，有ChatGPT主题(tí)催化的成份，对交易情绪(xù)的(de)过热持谨慎的态(tài)度，后续会持续关(guān)注新技术对(duì)经济各个(gè)领域的影响(xiǎng)；对消费服务业来讲，去(qù)年博弈情(qíng)绪已较浓，二季度市(shì)场对其关注度有望五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato随着节(jié)日出(chū)行、消费数据改善(shàn)而增加(jiā)。

　　景顺(shùn)长城(chéng)养(yǎng)老目标2035三年(nián)持有基金经理薛显志、江虹表示，权益(yì)市(shì)场来看，当前中国经(jīng)济处于复苏早期，2月以(yǐ)来(lái)市场的下跌(diē)属于“放(fàng)开交易”、春(chūn)季躁动后的正常回调。复盘历(lì)史上的复苏周期，权益方面均能(néng)有(yǒu)所(suǒ)作为，基本面的总体改善能激活市场的生(shēng)态，市(shì)场会不断(duàn)寻找基本面改善的诸多细分方向。结构方面，市(shì)场一季度已找出“中(zhōng)特+”、数字(zì)经济(jì)两条(tiáo)主线。4月(yuè)份开(kāi)始(shǐ)，估计市场(chǎng)会围绕各(gè)行(xíng)业(yè)受(shòu)益(yì)改善(shàn)幅(fú)度(dù)，不断(duàn)挖掘一季报(bào)超(chāo)预期、全年(nián)指引较好的(de)细(xì)分方向。同(tóng)时(shí)，因处于复苏阶(jiē)段，顺周期方向(xiàng)也会存在机会。

　　鹏华基金孙博斐表示，未来(lái)持续(xù)关注以下三个方向：一是顺周期低估值板(bǎn)块具备长期投资价值，此外，关注(zhù)央国企改革能否带来相关行业、企业基(jī)本面的改善，并(bìng)打开估值提升的空间。

　　二是(shì)消费医药板块的场(chǎng)景复苏逻(luó)辑较为确定，比较(jiào)而(ér)言，医(yī)药(yào)板块的(de)估(gū)值性价比更高(gāo)。三是科(kē)技制造板块，特别是国(guó)产替代(dài)的关键环节，是(shì)长(zhǎng)期关注的方向。短周期来看，半导体行(xíng)业可能在下半年周期见(jiàn)底(dǐ)，计算机行(xíng)业的景气度相较于(yú)去年也是大幅改善。而人工智能(néng)等技术的突破，有可能打开科技(jì)板块(kuài)的成长空(kōng)间。

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