金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是(shì)这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于(yú)硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子“利率市场化”的进一步深化。

　　<硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子strong>（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们(men)认(rèn)为，这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的(de)时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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