来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面对高(gāo)质(zhì)量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依(yī)靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务(wù)。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度(dù)时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型升(shēng)级面(miàn)临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是当前经济(jì)持续回(huí)升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去年(nián)经济(jì)工作会议精(jīng)神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过(guò)强刺激的(de)方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革(gé)开放的方式(shì)激发(fā)高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规(guī)障碍(ài)和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政(z申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思hèng)政策(cè)要“加力(lì)提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实(shí)体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思)定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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