国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协(xié)议以维(wéi)持该(gāi)银行运营(yíng)的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能(néng)会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)公(gōng)布(bù)其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来(lái)的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审(shěn)查(chá)员(yuán)未能采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行(xíng)足(zú)够(gòu)迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等(děng)银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化(huà)转变似(shì)乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够(gòu)自(zì)信果断，它们(men)阻碍了(le)有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联(lián)储自身(shēn)的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累(lèi)积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项监管机构的(de)公开审查报(bào)告或警告，数(shù)量是其(qí)他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽(hū)视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多(duō)年来一直突破(pò)内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查(chá)，适用于(yú)资产超过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列规定，包括压力测(cè)试(shì)和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和(hé)监管(guǎn)一家(jiā)银行对利(lì)率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)表明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的(de)标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适(shì)用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过(guò)25万美元联邦保险(xiǎn)上限的(de)银(yín)行存(cún)款，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便(biàn)让银行的资(zī)本要(yào)求(qiú)更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对(duì)资本规划和(hé)风险管(guǎn)理不足的(de)公司，美联储可能增加资本(běn)或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支(zhī)付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达(dá)州和佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美(měi)国白(bái)宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美(měi)国(guó)总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的(de)基础(chǔ)上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非(fēi)营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执(zhí)行副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民(mín)的(de)担忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施(shī)。从(cóng)欧(ōu)盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联储青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次公布(bù)的数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再(zài)次加(jiā)息的可(kě)能性。报(bào)告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济(jì)数(shù)据显示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的(de)一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回(huí)暖，显示出(chū)美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机(jī)的(de)尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程(chéng)度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储降息的(de)预期(qī)。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也(yě)表示(shì)，由于(yú)反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份加息(xī)基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆(bào)发(fā)以及(jí)一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来(lái)说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不更加(jiā)慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对未(wèi)来(lái)加息(xī)的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分的(de)计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在于(yú)利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会(huì)上(shàng)，需(xū)要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币(bì)政策(cè)以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”等(děng)明显鸽(gē)派(pài)暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固(gù)性，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿(yuàn)意(yì)容忍(rěn)更高水平的通胀；二(èr)是美联储对(duì)于目前金融以及经(jīng)济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短期(qī)风(fēng)险贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用还是长期风险；三是美(měi)联(lián)储未来(lái)的货(huò)币政策预(yù)期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将(jiāng)继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上(shàng)升，美元指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分，预计加息结果不会引起(qǐ)市(shì)场较大(dà)波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注美联储声明(míng)以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会(huì)上对(duì)未来政策路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事件(jiàn)溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货(huò)币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)贵金属市(shì)场在(zài)利多(duō)、利空因素(sù)间(jiān)来回拉(lā)扯。利(lì)多(duō)因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价(jià)格的(de)压制(zhì)边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波(bō)反复，不(bù)断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就(jiù)业人数还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地(dì)后的一段时(shí)间内，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修(xiū)正走势，美(měi)联储还需在更(gèng)多(duō)数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一步看一步(bù)”的决策思(sī)路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年(nián)，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻(luó)辑还(hái)没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的(de)角度(dù)来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度的易(yì)涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧美银行(xíng)业(yè)风险带(dài)来的避险情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍(réng)有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息(xī)预测，未能对(duì)贵(guì)金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属(shǔ)交(jiāo)易主线将(jiāng)回归(guī)通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降息(xī)预期(qī)的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格(gé)的进一(yī)步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示(shì)，随(suí)着国(guó)内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多(duō)，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织(zhī)，海外市场容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月(yuè)利(lì)率决议落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会议(yì)等重要(yào)事(shì)件，加(jiā)之银行业危机及债务(wù)上限问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者(zhě)要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外(wài)美(měi)联储会(huì)议这一关键(jiàn)时(shí)间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)行(xíng)相应布局。

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