银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的闲游的意思 闲游的反义词是什么美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门(mén)资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季(jì)度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可(kě)能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民(mín)利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季(jì)报再(zài)爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续(xù)了(le)需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开工闲游的意思 闲游的反义词是什么率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格(gé)趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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